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瀚川智能

2023年半年报点评：单季度业绩创新高，三大业务共同发力

事项： 　 公司2023年H1营收7.14亿，同增96.57%；归母净利0.45亿，同降9.40%；扣非归母净利0.30亿，同增172.27%。 　 评论： 　 Q2业绩高增，主航道业务蓬勃发展。公司2023年Q2营收5.32亿，同增101.46%，环增192.47%；归母净利0.88亿元，同增82.16%，环增305.63%，单季度业绩创新高。在政策和市场的双重作用下，2023年我国新能源汽车依然稳步增长，成为公司各板块业务发展的强劲内驱。公司2023年H1汽车智能装备实现营业收入46,327.95万元，同比增长174.31%，占营业收入的64.9%，毛利率32.87%；充换电智能装备实现营业收入12,268.46万元，同比下降8.19%,占营业收入的17.19%，毛利率为21.54%；电池智能制造装备实现营业收入9,745.28万元，同比增长126.86%；占营业收入的13.65%，毛利率为19.51%。 　 持续加大研发投入，强化技术优势。报告期，公司研发投入4,856.38万元，同比增长67.05%，占营业收入的比例为6.80%。公司新能源汽车扁线电机定子标准产线第一阶段设备开发完成并发布，第二阶段设备已完成开发并具备打样能力；锂电设备领域，报告期完成120A/200A/240A等高精度数字电源的开发及上市，对15A/30A/60A等大圆柱电源完成了优化迭代；在充换电设备领域，依托核心技术优势，推进换电站、运维系统、站控系统、云管理平台核心零部件的研发。 　 换电生产基地建设稳步推进，保障产品及时交付。生产基地方面，建设诸暨+苏州换电生产基地，形成年产680台套换电设备产能，报告期新建设宁夏换电生产基地并达到投产状态。募投项目方面，“智能换电设备生产建设项目”、“智能电动化汽车部件智能装备生产建设项目”已于2023年上半年开始建设，规划建筑面积10万平方米。同时，进行人员的扩充来适配产能和保证快速交付，公司持续以模块化，班组式方式建立培养、培训机制，快速扩充成熟人才，进一步提高生产效率、扩大产能。 　 投资建议：我们预计2023-2025年公司收入为21.91/36.89/52.65亿元，考虑到公司仍在各业务发力期，短期费用支出大，我们将归母净利润略微下调为2.27/3.71/4.86亿元(2023-2024原值为2.45/3.71亿元)，对应EPS分别为1.30/2.12/2.78元。考虑到公司各大业务的高增速，换电站的行业β属性，我们给予公司2024年25倍PE估值，对应目标价53.08元，维持“强推”评级。 　 风险提示：下游市场政策变化风险，海外经营风险，新业务市场开拓风险等。

谱尼测试

2023年中报点评：核心业务表现强势，新板块不断突破

谱尼测试（300887）发布2023年中报：公司2023上半年实现营业收入11.87亿元，同比下降29.50%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长2.92%。 　 投资要点： 　 核心业务表现强势，现金流大幅改善。2023上半年，剔除医学感染类业务，公司营业收入同比增长45.61%；同时，由于医学感染类业务减少，公司营业成本同比下降39.86%，带动公司毛利率同比提升9.57pct。由于公司加强应收账款管理，2023上半年，公司经营性净现金流为1.47亿元，去年同期为-0.41亿元，同比大幅改善。 　 实验室能力提升助力集团实力增强。2023上半年，谱尼集团西安公司大厦暨创尼试验中心项目(一期)顺利投产，西安大厦的环境可靠性检测中心、电磁兼容EMC测试中心建设取得重要阶段性成果；同期，公司山东总部大厦土建施工任务完成。目前，公司在上海全面打造的大型多功能新能源汽车三电实验室即将落成投产使用。未来重要基地产能与检测能力提升有助于进一步增强公司竞争实力。 　 传统业务稳健发展，新板块不断突破。食品检测领域，公司再次中标国家市场监管总局食品安全监督抽检任务。生态环境领域，公司共22家实验室成功入选全国第三次土壤普查检验实验室名录。CRO/CDMO领域，公司收购中佳制药，至此公司可为生物医药的研发提供小试、中试和放大的全流程技术支持，具备承接化合物的工厂生产、创新药的临床GMP生产和仿制药工艺的工厂落地等业务能力。汽车检测领域，公司部分服务获得宝马、小鹏、理想、奇瑞新能源等车企的认可。 　 盈利预测和投资评级我们预期公司2023/2024/2025年归母净利润分别为3.65/4.77/6.13亿元，对应PE分别为31/24/19倍，维持“买入”评级。 　 风险提示传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；并购整合效果不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

岱勒新材

参股氢能标的，布局“光、氢、储一体化”

事件：8月7日岱勒新材（300700）发布《关于对外投资暨关联交易的公告》，拟受让上海重塑能源集团股份有限公司持有的翌上新能源15%的股权，同时拟受让上海音税贸易有限公司持有的上海翌上新能源科技有限公司20%的股权。转让完成后，公司合计持有翌上新能源35%股权。 　 参股氢能标的，布局“光、氢、储一体化”：公司目前的发展规划重点方向是围绕“光、氢、储一体化”来发展新能源、新材料产业项目。公司本次交易标的公司翌上新能源，其全资子公司湖南耕驰新能源科技具备石墨复合双极板产能，本次收购是公司在新能源行业的一次延伸，有助于公司进一步完善产业布局。 　 金刚线产能快速扩充，单位成本下降空间较大。2022年底至今，公司的产能扩张计划稳步落地，虽然Q1因春节假期、疫情、硅料价格大幅波动等多因素叠加影响对下游硅片企业需求造成了阶段性的不利影响，进而影响到公司产能利用不足，但自2月起公司开工率开始快速提升，3月下半月进入全面满产状态，4月份出货量已达250万公里以上，已创历史新高，5月份订单饱满。7月份产能预计达400万公里以上，设备全部调试完后预计可达600万公里/月。 　 未来公司将会重新根据市场发展趋势和空间来规划下一阶段的扩产计划，预计总产能会达到1000+。根据我们5月30日已发布的公司深度报告，公司金刚线单位成本从21年的60.58元/千米降低至22年的27.92元/千米，但相距行业龙头企业仍有较大降本空间，随着公司产能的逐步投放，加之“20线机”设备全面推广应用提升人机效率和生产效率，规模效应将逐步显现，盈利能力提升空间大。 　 投资建议：考虑到公司产能快速释放，且下游光伏行业需求持续高景气，公司在钨丝金刚线等未来趋势拥有较多储备。我们维持盈利预测，预计公司2023年至2025年营业收入分别为16.27、23.89、28.83亿元，同比增速分别为153.1%、46.9%、20.7%，归母净利润分别为2.81/4.15/4.82亿元，EPS分别为1.25、1.85、2.14元，对应8月7日股价，对应PE估值分别为16.2/11.0/9.5倍，维持买入-B建议。 　 风险提示：行业竞争加剧；钨丝线研发生产不及预期；原材料价格大幅波动；光伏行业景气度下降。

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